目前，全球经济都笼罩在美国次贷危机的阴影下，中国经济面临着自改革开放以来最大的不确定性，全球的股市也应声而下，投资者对未来的经济极度悲观，处于一片迷茫中。

　　尤其是A股市场，在2年时间内拿了世界两个“第一”：一个是在07年成为全球股票市场中涨幅排名“第一”；一个是在08年成为全球股票市场中跌幅排名“第一”。恐怕全世界的投资者都无法理解中国市场在如此短的时间内经历了从“天堂”到“地狱”的过程。不管是政府频频发出“维稳”之声，还是证监会频频出台“治市”的政策，A股市场仍置之不理，一头朝下，连次像样的反弹也没有就从6000点冲向了2000点。

　　我们的观点是：正是这次股市大幅调整，才为我们带来的绝佳的买入机会。过去由于中国A股不成熟的炒作，许多优秀公司的估值长期高高在上，无法找到合适的买点。随着这次不理性的全体杀跌，向所谓的国际估值体系靠拢，一些世界级的中国公司将出现极好的买入价位。

具体分析如下：

 

 

　　从供给来看，根据新古典经济增长理论，经济增长的驱动因素可以归结为：资本的积累，劳动力的增加和技术进步、制度变革等带来的“投入－产出”效率提升。从需求来看，工业化的继续推进和城市化的加快都将继续为我国经济的增长提供动力。从上述诸多因素未来的变动趋势看，我们认为中国在本轮经济调整中享有主动权。具体分析如下：

 

　　无论是从传统的发达国家还是从新兴工业化经济体的经验看，在其经济发展过程中经济增长速度最快的阶段，资本的快速积累和形成无疑是非常重要的一个条件，而中国过去几年经济的持续高增长，也在相当程度上依赖于资本的积累。

　　经济体资本快速积累，中国目前的储蓄率高达46%，大大高于被认为储蓄率较高的日本（6%），已经接近GDP的50%，高储蓄率的情形短期内也不会发生改变，这意味着未来资本继续快速积累的基本条件仍然存在。

　　从人口结构、劳动力的产业分布和劳动力受教育的程度三个方面，我们可以看出未来我国的低成本且优质的劳动力供给依然充足。目前中国第一产业从业人员占整个社会从业人员的比重仍高达42.6%，远高于工业化经济体10%左右的平均水平，这意味着未来仍将有大量的第一产业从业人员向其它产业转移，这也是中长期劳动力供给最为重要的源泉。同时随着教育投资力度加大，我国高等教育每年招生人数大幅增加，2007年高校招生人数达到567万人，是1978年15倍。

　　我们认为，在未来中国经济增长中，效率的继续提升将是最强大的内生动力。效率的提升来源于两个方面：一是国家的民主化推进提升了政府对经济的管理能力和推进改革的深入，二是市场意识的培养和民营企业的蓬勃兴起。

　　根据发展经济学的一般理论，后进经济体的发展都会遵循结构变革、产业追赶的发展模式。日本以及“亚洲四小龙”都是遵循了这样一种发展模式，中国改革开放以来的发展道路，同样也遵循了这样一种发展模式，只不过，中国目前还没有走完整个的路程，这点也可以从第一产业占GDP的比重来印证，我国在2005年为12.6%，日本在1960年为14.9%，1965年为9.8%。

　　由于工业化还没有完成，所以城市化也将继续推进。目前来看中国当前城市化人口比率仍然偏低，我国当前这一比率43.9%，而菲律宾为50%，韩国及其他工业化国家比率超过90%。按照发达国家的经验，成熟城市城市化水平将高于60％，城市化的步伐还将继续推进，并成为推动经济快速增长的一个重要因素。

 

 

　　上面我们提到了中国经济增速仍会保持稳定，不会由于外部因素的影响而导致大幅回落；另外中国的固定资产投资仍然将保持在25%以上的高速增长，正是基于以上的考虑，我们认为中国的装备制造业将在这轮经济调整中脱颖而出。

　　我们的研究表明，过去两年中在相对稳定的GDP以及固定资产投资增速下，装备制造业行业经历了巨大的景气周期。装备制造业要想能超越周期，一定要具有良好的产品、业务和市场多元化的特点。我们通过对发达国家制造业的研究发现，有众多产品品牌、完整的产品生产线、在众多下游需求行业中建立了稳定的客户结构以及海外和国内市场的均衡发展等特点的公司能很好的抵御经济周期的冲击，成为行业的龙头领先企业。

　　以美国卡特彼勒公司(CATERPILLAR，道琼斯30指数股)为例，该公司的工程机械产品已经囊括了绝大多数主机品种，例如路面机械中的混凝土摊铺机、拌和机及路面铣刨机，铲土运输机械中的轮式装载机、挖掘机及推土机，起重机中的10~200吨轮式、履带式起重机及随车吊，土木桥涵工程机械中的破碎机、旋挖式钻机、套管机及盾构机等均是卡特彼勒主要销售产品。在下游需求客户的管理中，有效避免了单一销售市场占比过大的系统性风险；海外市场与本土市场的均衡发展有助于公司抵御单一市场经济总量增长波动对工程机械产品销售的影响。该公司的工矿机械设备、动力设备及金融产品北美以外市场销售占比分别为44.1%、55.9%及28.9%：北美市场上述三类产品收入增长分别为24%、17%及20%大致保持稳定；拉丁美洲的工矿机械设备、欧非及中东市场动力设备、亚太地区金融产品业务的快速成长成为海外市场规模扩大的动力。

　　如果依照上述标准来审视国内的装备制造企业，我们可以预见，经过本轮宏观调控的洗礼，不具备上述条件的企业会被逐渐淘汰。真正具有自有技术、多样化的产品和多渠道的销售途径的企业会脱颖而出。例如：三一重工在路面机械和混凝土机械领域的领先，格力电器靠技术和产品多样化等手段逐渐占领国内外市场等等。

　　以空调行业为例，经过多年的市场竞争，该行业结构逐渐趋于稳定，各品牌形成了一定的消费群体，前五名品牌市场占有率逐渐增大，总市场占有率由62.6%上升到67.4%，空调行业市场占有率前五名的Herfindahl index为0.11，表明空调市场逐渐步入适度集中的市场环境当中，在这种市场状况下，行业龙头正在逐渐占据行业内的有利地位，在行业发展方向、政策制定、市场引导和产品推广方面就有更多的发言权和主导权，小品牌厂商不得不忍受逐渐被边缘化的危险；从市场上的观察来看，在2006年度，我们就发现有17个空调品牌消失，我们认为这种趋势将会继续，小品牌的消亡使行业龙头逐渐抢占了更多的市场份额。

　　另外在机械制造业出口方面，国内行业也存在着巨大的机会。国内企业的海外销售仅占总销售的20%不到，其中亚洲占52%，欧洲占18%，北美占15%，非洲占7%。从这个结构上看，我们在海外市场的开拓仍然具有很大的潜力，尤其是对固定资产投资需求旺盛的亚洲和非洲，更具有开拓空间。例如我国对于印度的设备出口增速一直在保持高速的增长，已经超过对其他地区的贸易增长。空调行业也是如此——空调出口在行业发展中一直扮演着重要的角色，也是我国空调企业探知世界市场的指示针，随着我国对外经济的不断延伸，我国已经逐渐成为世界的空调生产基地，自2003年以来，空调出口量逐渐增大，每年出口增速为52.58%，0.88%和7.23%，出口销售占总销售的比例逐渐提高，2006年出口数量超过总销售量的50%，我们预计这种出口的势头将会继续维持，出口成为整个行业增长的重要驱动力之一。

　　技术研发和创新也是制造业永恒的生命。例如：格力电器拥有世界领先水平的实验室，共申请国内外专利近1000项，其中发明专利100多项。从家用空调到商用空调各个产品单元格力电器都表现出了较强的竞争力。 我国对企业的技术创新和产品研发的支持也是企业跨越周期的有力保障。我们发现持续地投入大量的研发费用维持产品设计是装备制造业成功的另一个因素。卡特彼勒公司最近5年的研发费用占收入比平均在3%到3.5%左右，国内的优秀公司这个比例虽也与此数据接近，但是绝对数量较小导致了企业研发工作难以完整的展开。尽管如此，我们也看到了国家加大投入的空间还是不小的，研发费用的增加所导致的技术进步的边际效用仍会递增。

　　根据波特的国家竞争优势钻石理论，要素条件、需求条件、相关及支撑产业、公司战略、结构及对抗表现这四个因素决定了一个国家和公司能否成功。从以上的分析，我们有理由相信中国在装备制造业中一定会出现世界级的优秀公司。

　　如今的中国，尽管面临挑战，但是也孕育着机会，这需要我们去探索。我们相信，中国的经济仍会稳健地向前发展；我们也相信，在这次股市大调整中将会出现世界级优秀A股上市公司的绝佳的买入时机，蕴含着未来上涨10倍以上的获利空间的投资机会！