内容摘要

2018年8月的操作回顾

在8月的月报中，我们判断“8月份的行情将是弱市探底行情，市场依然以结构性行情为主”。实际情况来看：8月份市场风格整体延续了7月市场特征，前期强势的医药、消费板块继续走弱，上证指数下跌了5.25%，基本符合我们对于行情走势的判断。.

根据我们综合判断，出于风险控制的角度，8月份我们一直处于较低仓位，已经极大的减少了市场波动对于我们的影响。但8月份我们主要持股的医药和消费行业，由于受到政策和消费数据的影响，机构投资者抱团的持股心态出现动摇，出现补跌行情（食品饮料行业指数下跌10.8%、医药指数下跌8%）。

回顾景泰复利回报系列基金的操作，8月底的仓位为10.18%，相比上个月下降了12个点。本月净值下降了1.14%，优于同期上证指数。

2018年9月的操作策略

我们认为9月份的行情将是弱市探底行情，市场依然以结构性行情为主。主要的判断依据如下：

1）外部中美贸易问题尚未解决、新兴市场的汇率冲击尚未结束，我们对外部压力仍然维持谨慎态度。九月份是中美双方就经贸问题磋商的敏感时期，美方公布拟对中国2000亿美元进口商品加征关税，在此背景下，尽管监管层可能有意维护市场氛围，但整体市场未见明显起色，气氛难以好转。

2)国内经济数据仍然疲软：7月国内经济整体上延续了6月的弱势，景气度继续回落，除进出口、房地产和制造业投资增长有所加快之外，工业生产、固定资产投资、消费、社融增长均不及预期。综合而言，维持年内国内经济稳中趋缓的基本判断，防范内外部重大风险以及政策微调仍是影响经济走势的最重要因素。短期来看，一方面经济下行压力较大，政策微调释放积极信号但效果显现仍需时日；另一方面，CPI连续两月回升，季节性及突发性因素叠加引发市场对于经济滞胀的担忧。

3）上市公司中报分析： 18Q2/18Q1全部A股剔除金融及石油石化后净利增速为18.9%/24.6%，整体来看A股仍然处在盈利的下行期。2018Q2有色、采掘、钢铁、建材等资源品延续2017年的势头，净利润同比大幅增长。交通运输、餐饮旅游、房地产、食品饮料等行业的业绩表现较好。商业贸易、化工、房地产、食品饮料、银行、计算机等盈利持续改善。

基于以上分析，9月产品将继续维持低仓位运行，在形势不明朗的情况下，我们会继续保持观望，在系统性风险确认和排除之后再重新介入市场。