内容摘要

2018年9月的操作回顾

在9月的月报中，我们判断“9月份的行情将是弱市探底行情，市场依然以结构性行情为主”。实际情况来看：由于政策传闻国家刺激内需，节前国家队维稳市场，9月份市场风格整体出现了反弹，上证指数上涨了3.53%。

根据我们综合判断，目前海内外环境暂时无法支撑股市实质性上涨，随着中美摩擦的升级，不排除会有其他利空进一步公布，继续对市场构成下跌压力。出于风险控制的角度，9月份我们一直处于较低仓位，未参与本次下跌途中的反弹。

回顾景泰复利回报系列基金的操作，9月底的仓位为6.21%，相比上个月下降了3.97个点。本月净值下降了0.35%。

2018年四季度的操作策略

我们认为四季度的行情将是弱市探底行情，市场依然以结构性行情为主，我们重点关注国内经济基本面以及上市公司经营情况和业绩表现。11月份美国中期选举前后，整个内外部形势还不明朗，因此我们对四季度保持谨慎。主要的判断依据如下：

1）中美贸易战依然没有缓和。（1）9月18日，美国政府宣布实施对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，具体分两个阶段，9月24日起加征关税税率为10%，明年1月1日起将税率调高至25%。（2）9月20日，美国国务院宣布对中国中央军委装备发展部及该部负责人实施制裁。（3）10月4日，美国副总统彭斯在哈德逊研究所发表针对中国的讲话，贸易战的谈判尚需时日；（4）10月4日，《彭博商业周刊》报道称，中国秘密将监控微芯片植入了苹果和亚马逊等大型科技公司使用的服务器，此项怀疑构成不确定性因素，将影响原有电子产业链稳定性。

2）美联储9月如期加息。9月27日，美联储9月FOMC会议决定上调联邦基金目标利率区间至2.0%-2.25%。同时，将对美国2018年和2019年GDP增速的预测分别从2.8%和2.4%上调至3.1%和2.5%，对2019年整体通胀的预测从2.1%略降至2.0%。12月份美国加息概率提升，全球新兴市场货币压力在不断增加。

基于以上分析，今年的投资机会是跌出来的机会，目前仍建议投资者保持谨慎，系好安全带。四季度产品将继续维持低仓位运行，在形势不明朗尤其是美国中期选举之前，我们会继续保持观望，美国中期选举之后，我们将根据具体情况来判断，系统性风险排除之后再重新介入市场。同时，在投资范围允许情况下，我们将运用一些衍生工具来对冲风险。