内容摘要

2018年10月的操作回顾

在四季度的季报中，我们已判断“四季度的行情将是弱市探底行情，市场依然以结构性行情为主，11月6日美国中期选举前我们依然保持谨慎”。国庆假期之前，在众多机构的“看多”声音中，景泰顶着压力再次发表了“投资者应对市场保持谨慎观望”的观点。

实际情况来看：受以美股为代表的外盘大幅下跌的影响，国庆节后A股市场迎来暴跌。在国内经济数据疲软和美国贸易战的压力下，10月份上证综指大跌7.75%，创业板跌幅高达9.62%。

由于我们提前判断海内外环境的利空因素将对市场构成下跌压力，因此10月份我们一直处于较低仓位，成功避开了市场的大幅度调整。

回顾景泰复利回报系列基金的操作，10月底的仓位为2.88%，相比上个月下降了3.33个点。本月净值下降了0.34%，跑赢同期上证指数。

2018年11月的操作策略

美国中期选举结果出炉：民主党在众议院小胜共和党，而共和党在参议院赢得更多重要席位，扩大了对参议院的控制，表示川普政策得到选民的普遍认可。而十月下旬由于政策的强力干预，导致A股市场提前有所反弹，而中期选举结果也符合预期，因此我们判断市场将维持谨慎观望，等待11月30日G20峰会川习见面后，根据见面情况再决定反弹高度。具体分析如下：

1）11月7日，美国中期选举结果出炉：民主党在众议院小胜共和党，而共和党在参议院赢得更多重要席位，扩大了对参议院的控制，表示川普政策得到选民的普遍认可。由于民主党只是小胜，川普政策维持强势，目前尚不能过于乐观，具体情况要等到11月30日中美领导人会谈之后情况才能明朗。而另一方面，由于民主党控制了众议院，川普的税改2.0和大基建计划大概率受阻，美国经济继续高速向上的预期弱化，美联储加息以及全球美元流动性回流美国的节奏放缓，全球新兴市场，包括港股市场在内的资金紧张局面有望缓解。

2）国内已经出台多项措施来稳定经济。（1）2018年10月20日，《中华人民共和国个人所得税法实施条例（修订草案征求意见稿）》、《个人所得税专项附加扣除暂行办法》向全社会公开征求意见，并于2019年1月1日起实施。在修改的新个税法中，首次增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金、赡养老人支出等专项附加扣除。（2）中共中央政治局10月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作，释放出坚定不移推动高质量发展的五大信号。（3）11月1日，习近平总书记会见民营企业并发表重要讲话，强调毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。各部门密集出台措施支持民营企业发展和解决民营企业融资难融资贵，包括股权质押等问题。

基于以上分析，在形势不明朗的情况下，我们会继续保持观望，产品将继续维持低仓位运行，等待11月30日G20峰会川习见面后，根据见面情况再决定投资组合。