内容摘要

2018年11月的操作回顾

在11月的月报中，我们判断“美国中期选举结果符合预期，市场将维持谨慎观望，等待11月30日G20峰会川习见面后，根据见面情况再决定反弹高度。”实际情况来看，11月上证指数下跌了0.56%，基本符合我们对于行情走势的判断。

回顾景泰复利回报系列基金的操作，本月净值下降了0.25%，表现好于指数，主要因为我们的仓位较低。

市场在11月先涨后跌，我们并没有在月初上涨时急于追高，一直保持较低仓位：11月底仓位为6.3%，比10月底仓位小幅增加了3个多点，但仍然处于低仓位。

个股调整方面：小幅我们加仓了之前看好的华测检测：做为检测行业的龙头企业，公司最近出现了治理结构改善的信号，我们看好公司未来的长期发展。

2018年12月的操作策略

12月1日，中美在G20会议上就贸易问题展开会谈，美国同意在2019年1月1日维持2000亿美金商品10％的税率，而不是将其提高到25％。中国同意从美国购买尚未商定但非常大量的农业，能源，工业和其他产品，以减少两国之间的贸易不平衡。中国已同意立即开始从农民手中购买农产品。

关于中美谈判结果的判断：此前我们分别做了三种情景假设，分别对应谈判结果的乐观中性悲观三种情况。客观来说，此次结果大致符合中性情况，但差异点又在于关税并未完全取消，只是给与了双方一定时间进行谈判。

我们认为此次谈判暂时性的缓解了双方的国内压力，因为中美均需要一个修整期。同时感受到双方态度的转变可能导致后面的谈判会更有效率，所以我们此前担忧谈判不成功导致系统性风险的概率大大降低，市场应该恢复至一个风险可控的正常状态。而从最近几天的国内官方表态来看，未来谈判协商成功的概率在逐步加大。

抛开贸易战的影响，国内宏观经济压力犹存，从工业企业利润和工业增加值等数据可以窥见一二。三驾马车中出口和投资受限，只有消费还算稳定，再结合贸易战并未完全结束，所以市场可能会是一个盘整期。短期内需要继续等待年底的中央经济会议以及改革四十周年纪念大会可能提出的改革措施和经济展望信号。

我们会继续在市场上优选年报业绩不错、外资持续买入、长期看好的公司。