内容摘要

2018年12月的操作回顾

在12月的月报中，我们判断12月中美谈判之后“市场可能会是一个盘整期”，实际情况来看，12月上证指数下跌了3.64%，主要是12月初中美谈判之后市场情绪高涨，小幅高开之后，中下旬因为经济数据披露的影响又继续走跌，基本符合我们对于行情走势的判断。

回顾景泰复利回报系列基金的操作，本月净值下降了0.64%，表现好于指数，主要因为本月我们始终保持较低仓位。12月底仓位为5.53%，仍然处于低仓位。

2019年年度操作策略

我们认为2019年危中有机：2019年面临经济下行，中美贸易战可能持续发酵等困境，究其原因还是中国的经济周期与世界不同步：2008年的经济危机没有去掉过剩产能，并在2008年之后持续加杠杆才导致了目前的困境。

我们也看到自2007年以来，国内资本市场逐渐走在和国际接轨的正确道路上：证据一是A股公司的估值体系逐渐和国际接轨了：在2015年8月，上证3800点的时候，超过500亿市值的大公司有107只，到了2018年12月2500点的时候反而增加了，达到129只；小于30亿的公司从295只，增加到了1196只，同期的港股市值低于30亿的是1565只，垃圾公司的数量已与港股市场接近；另一个证据是外资的认可：自2017年A股加入MSCI之后，2018年9月份MSCI宣布考虑进一步提高A股的权重从2.5%提高至5%；2018年9月27日，全球第二大指数公司富时罗素也宣布将A股纳入其全球股票指数体系；2018年以来富达、贝莱德、先锋领航、瑞银、桥水等外资巨头都在争取私募牌照或公募控股权，加速抢滩中国资管市场；可见A股市场的长期前景也是非常看好的。

展望2019年，我们认为资管市场会继续对外开放，A股的估值体系会继续和国际化接轨， 2019年股市的涨跌主要是和经济数据的好坏相关。因此在2019年我们需要更加紧密的关注经济形势的发展，毕竟成熟市场下股市是经济的晴雨表。

有危就有机，景泰过去12年的经验表明，每次危机都是优秀公司最好的买入时机，耐心持有，分享好公司成长的红利才可以获得超额收益。在2019年景泰会继续发挥优选公司的能力，在合适的估值水平买入并持有能够穿越经济周期的行业和公司，期待在2019年获得较好的收益。

2019年1月操作策略

元旦以来由于各种政策预期对投资者情绪上干扰，开年流动性放到一个比较宽松的状态，中美谈判期间也没有新的负面预期出现，因此市场的资金蠢蠢欲动，容易受到消息面的影响，出现较大涨跌幅，所以我们判断1月份可能还是处于一个盘整期。

我们观测到政府目前出台的减税，家电下乡等政策，包括中央行购股票等传闻落地都有难度，而且核心关注的宏观经济的恶化暂时没有看到终结的信号，再加上我们判断2018年12月的经济数据会差于预期，公布的时候可能会对行情带来冲击，所以1月还是持谨慎观望的态度，保持较低仓位，选择部分低估值，业绩增长有保证的标的持有。