内容摘要

2019年1月的操作回顾

在1月的月报中，我们判断1月份“可能还是处于一个盘整期”，实际情况来看，1月上证指数上涨了3.64%，超出我们的预期，主要原因是我们之前担心1月份出来的宏观数据会比较差，但是实际数据并没有那么悲观。另外1月份国内流动性偏宽松，同时中美贸易谈判缓和了市场情绪。

回顾景泰复利回报系列基金的操作，截止到1.31号，景泰1期净值为2.0729，相对上月上涨了0.57%，表现弱于指数，主要因为本月我们始终保持较低仓位，1月底仓位为5.2%。但也可以看到，景泰产品在只有5%的仓位下，净值上涨0.57%，产品所选个股平均涨幅超过10%，涨幅靠前。虽然目前仓位较低，但景泰认为选股的准确率，优中选优后的个股，而非仓位的高低，才是获取绝对收益的重要保证。

2019年2月操作策略

我们认为2月市场将是稳定的盘整格局，主要理由是虽然2月公布的宏观经济数据会较差，对市场可能产生冲击，但是整体来看，美联储会议释放出偏鸽派的信息，这有利于资金回流新兴市场，并且对于国内的货币政策和财政政策的操作提供空间。具体分析如下：

1）1月30日，美联储2019年首次FOMC议息会议决定暂不加息，保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，符合市场预期。会后声明中删除了进一步渐进加息的措辞，承认通胀压力疲软，并增加了关于缩表的信息，为其增加更多灵活空间。

2）2月14日至15日，刘鹤将与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。

3）对于A股纳入因子扩大市场咨询结果，全球最大指数公司MSCI回应，最终市场咨询结果将在3月1日前公布。若2019年将中国内地股票在其全球基准指数中的权重由5%提高至20%，预计可能会吸引逾800亿美元（5500亿人民币）的新增外国投资进入A股市场。

基于以上分析，我们认为基本面依然偏弱，实体经济数据走差的冲击还未真正开始，因此二月份维持谨慎的判断。然而，在3月份全国两会前，市场有维稳的需求，整体风险偏好较高，情绪较好。因此，从资金面和政策面来看，2月份的市场将维持稳定的盘整格局。我们将选择从股息率角度选择足够安全的边际，并且基本面处于改善中的公司作为我们的投资标的。