内容摘要

2019年3月的操作回顾

在3月的月报中，我们判断3月份“我们认为3月市场将出现动荡调整的局面”，实际情况来看，3月上证指数上涨了5.09%，超出我们的预期。主要是由于2月底的中美谈判进展顺利，但是我们也在2月底中美谈判结果出来之后及时进行了第一轮加仓。

回顾景泰复利回报一期基金的操作，截止到3月29日，净值为2.1571，3月底仓位为49.05%，净值相对上月上涨了3%，仓位整体大幅提升到中等水平。具体到仓位操作上，我们在2月底中美谈判结果出来之后，认为解除了我们之前的担心，于是在2月底小幅加仓，随后随着3月份两会结束和第八轮中美贸易谈判的顺利进展，陆续进行了两次加仓，主要集中在我们长期看好的绩优龙头股上。以当前重仓股贵州茅台为例，3.28号公布2018年业绩，实现净利润352.04亿元，同比增长30%，远超预期，股价创下历史新高。

2019年4月操作策略

我们认为4月市场可能有一个盘整的局面，个股行业表现可能出现分化。主要理由是经过1-3月的上涨，前期主要是蓝筹大盘和一些资金推动的炒作个股涨幅较大，而4月份进入年报季报的集中披露和预告期，市场可能更多青睐一季报业绩预期较好的公司，从公布的宏观数据来看，1-2月份工业企业利润同比增速下跌14%，相比2018年全年的10.3%大幅下行，超市场预期。我们预计大量上市公司一季报将出现负增长，业绩优秀的公司将是极少数。资金将从前期大幅上涨的无业绩炒作个股中流出，流向基本面优秀、分红率高的行业细分龙头公司。

整体上我们对未来的行情转为中性偏乐观，因此，四月份，我们的持股主要集中在一季报业绩好，且不受宏观经济数据承压影响的少数优质公司，回避一季报业绩下滑的风险。例如，当前我们的重仓股贵州茅台和伊利股份等上市公司。具体分析如下：

1）3月初两会结束后市场行情不减，验证目前主要是由于资金推动带来的行情，在金融放开不可逆的背景下，外资增配A股带来流动性宽裕；

2）2月底的中美和谈进展顺利，打消了我们之前对于谈判有可能不顺利的顾虑。3月下旬中美第八次经贸高级别磋商结果再次显示良好，会后双方都释放出好的信号：比如中方就在31日宣布对原产于美国的汽车及零部件继续暂停加征关税且此次暂停加征关税没有明确截止时间。刘鹤也将在4月初奔赴美国进行第九轮磋商。中美谈判趋势在向好的方向转变，市场风险逐步降低；

3） 3月1日，MSCI官宣纳入A股，并将在2019年分三步提高A股占MSCI权重至20%。2019年全年A股在MSCI中的纳入因子从5%提升至15%，维持仅大盘股的加入，就将带来374亿美元的资金流入；我们研究了韩台股市在纳入MSCI之后的表现，发现在纳入MSCI的初步阶段，股市的市盈率、换手率和外资交易占比齐升，但长期来看，外资交易占比提升将带动股市投资氛围更加成熟理性，整体换手率不断下行。因此我们认为2019年作为在A股纳入MSCI的元年，外资的涌入将带来股市的资金面宽裕，同时坚定我们一贯的选股风格：基本面优秀的行业细分龙头将会在长期获得可观的回报。

基于以上分析，我们认为市场的情绪乐观，目前我国金融放开的趋势不可逆，今年以来北上资金增量明显，2019年全年MSCI比例的提高会进一步带来外资的流入，同时我们也可以看到市场成交量在2月20日之后显示逐步放大，这些都显示目前市场行情是由资金面宽裕改善带来的，结合中美谈判进展顺利，我们目前对后市保持中性偏乐观的看法。持股上我们依旧看好食品消费、医疗服务、保险、智能车产业链和未来5G布局等行业。