内容摘要

2019年4月的操作回顾

2018年景泰在市场大跌时守住防线，全年在上证和沪深300指数下跌24.59%和25.31%时，景泰一期仅下跌6.82%。今年以来，截止本月末，景泰一期净值2.2313，上涨8.21%，已全部抹平去年亏损并有小幅收益，净值接近历史新高。

在4月的月报中，我们判断4月份“市场可能有一个盘整的局面，个股行业表现可能出现分化”，实际情况来看，4月上证指数下跌了0.4%，呈现先涨后跌的走势，符合我们的预期：尤其是我们之前认为季报期业绩表现优秀的个股会进一步吸引资金的判断得到了验证：4月份我们的主要持仓个股：爱尔眼科、贵州茅台、中国平安等个股都大幅跑赢指数。

回顾景泰复利回报一期基金的操作，截止到4月30日，净值为2.2313，4月底仓位为73.19%，净值相对上月上涨了3.39%，整体仓位大幅提升至中高水平。具体到仓位操作上，随着3月底第八轮中美贸易谈判的顺利进展和4月初的经济数据表现较好，我们进行了加仓，主要集中在我们长期看好的绩优龙头股上，尤其是预计一季报业绩表现较好的个股：爱尔眼科，美的集团、中国平安等；同时我们新增了永辉超市的持股，主要由于我们看好永辉作为超市龙头的地位，目前已经剥离了亏损业务，预计未来开店稳定增长；

2019年5月操作策略

5月初市场在特朗普宣布提高关税之后出现了较大幅度的下跌，我们认为5月市场可能在下跌之后继续维持盘整震荡的局面，

1）目前中美谈判已经到了最后阶段，市场也进入最敏感时期，面对5月5日晚特朗普的威胁，导致6日全球市场均出现大跌，其实核心关注点是中方会不会接受这个威胁。外交部发言人耿爽表示：“中方团队正在准备赴美磋商”，之后宣布8-10日中方照常赴美谈判这说明中方妥协可能性偏大，但在最终结果出来之前，市场震荡在所难免。

2）至于A股，资金面是个关键因素，央行在7日开盘前已经降低了部分中小银行的存款准备金率，反映了政府对维护金融市场稳定性的态度。此外，已经进场的资金不会轻易离开市场，同时MSCI本月也将A股的纳入权重从原来的5%增加至10%，8月进一步增至15%，为市场带来增量资金。A股资金面状态没有发生大的变化；

在遭遇不确定性时，资金会向少数优质的公司集中，这种情况对扎扎实实做基本面分析的机构而言是好事。五一节前指数调整，景泰旗下基金净值却逆市创了新高、5月初的震荡中我们核心公司的跌幅也明显小于大盘，均说明这一情况正在发生。因此我们认为本次调整对于众多优质公司是极好的上车机会。我们会保持高度关注国际形式变化和谈判进展，紧密跟踪经济数据，在震荡行情中严格根据景泰的风控制度来调整仓位，控制净值回撤。